Métodos de evaluación que toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo

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Métodos de evaluación que toman en cuenta el valor del

dinero a través del tiempo

La evaluación de proyectos por medio de métodos matemáticos -

Financieros es una herramienta de gran utilidad para la toma de

decisiones por parte de los administradores financieros, ya que un

análisis que se anticipe al futuro puede evitar posibles

desviaciones y problemas en el largo plazo. Las técnicas de

evaluación económica son herramientas de uso general. Lo

mismo pueden aplicarse a inversiones industriales, de hotelería ,

de servicios , que a inversiones en informática . El valor presente

neto y la tasa interna de rendimiento se mencionan juntos porque

en realidad es el mismo método , sólo que sus resultados se

expresan de manera distinta. Recuérdese que la tasa interna de

rendimiento es el interés que hace el valor presente igual a cero,

lo cual confirma la idea anterior.

Costo anual uniforme equivalente (CAUE) o valor presente de los

costos (VPC). Existen múltiples situaciones, tanto en empresas

privadas como en el sector público donde para tomar una

decisión económica, los únicos datos disponibles son sólo costos.

Método del Valor Presente Neto (VPN)

El método del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos

razones, la primera porque es de muy fácil aplicación y la

segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se

transforman a pesos de hoy y así puede verse, fácilmente, si los

ingresos son mayores que los egresos.

Ejemplo:

Antonio desea realizar un proyecto con una inversión inicial de

$20’000.000, el cual produce $8’000.000 de utilidades durante los

próximos 5 años, al final del cual lo vende en 10’000.000. Si la

tasa de interés de oportunidad de esta persona es del 20% anual

efectivo, determine qué tan pertinente es invertir en ese proyecto.

VPN = Ingresos actualizados - Egresos Actualizados

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Actualizamos los ingresos con las fórmulas de VP respectivas

VPN(20%) = 8’000.000((1-(1+0.20)

-5

)/ip) + 10.000.000/(1+0.20)

5

-

20’000.000

VPN(20%) = 23’924.897 + 4’018.775,7 – 20’000.000

VPN(20%) = 7’943.672,7

Como el Valor Presente Neto calculado es mayor que cero,

podemos considerar que es rentable.

Razón Costo Beneficio:

Para obtener la relación beneficio/costo se realiza el cociente

entre la sumatoria de los valores actualizados de los ingresos y la

Sumatoria de los valores actualizados de los egresos.

RCB= VP(Beneficios del proyecto propuesto)/VP(Costos totales del proyecto propuesto)

De otro modo, de lo que se trata es de calcular el valor presente

de los ingresos y de los egresos del proyecto con base en la tasa

de oportunidad y hacer la correspondiente división. Los valores

resultantes de la relación B/C deben ser interpretados como

sigue:

Los valores resultantes de la relación B/C deben ser

interpretados como sigue:

R B/C > 1 El proyecto es viable, dado que el VP de los ingresos

es mayor que el VP de los egresos

R B/C < 1 El proyecto no es atractivo, dado que el VP de los

ingresos es inferior al VP de los egresos

R B/C = 1 Teóricamente es indiferente realizar o no el proyecto.

En este caso la TIR y la tasa de oportunidad son iguales. El VP

de los ingresos es igual al VP de los egresos

Ejemplo: Calculemos RCB del ejercicio anterior donde se calculo

el VPN

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RCB = 27.943.673/20.000.000

RCB= 1.40 lo que significa que el proyecto es viable

El Método de la Tasa Interna de Retorno (TIR)

Este método consiste en encontrar una tasa de interés en la cual

se cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar o

aceptar un proyecto de inversión. Tiene como ventaja frente a

otras metodologías como la del Valor Presente Neto (VPN) o el

Valor Presente Neto Incremental (VPNI) por que en este se

elimina el cálculo de la Tasa de Interés de Oportunidad (TIO),

esto le da una característica favorable en su utilización por parte

de los administradores financieros.

Ejemplo: Una persona tiene la posibilidad de comprar un negocio en $50’000.000, el cual estima le producirá ingresos netos anuales por $20’000.000 por los

próximos 5 años. Al final de este período espera venderlo en $35’000.000. Determinar qué tan rentable es este negocio.

La TIR es la tasa que hace al VPN igual a cero

Hacemos un primer cálculo del VPN con una tasa estimada la cual calculamos con la siguiente relación ip= (ingresos-egresos)/(egresos*n)

ip= (135.000.000-50.000000)/(50.000.000*5)

ip= 34%

Calculamos el VPN con el 34%

VPN (34%) =3.309.334,1

En este primer ensayo hemos encontrado que el VPN es mayor que cero, lo que nos indica que la TIR es mayor del 34%.

Segundo ensayo:

Calculemos ahora el VPN con una tasa mayor: 40%, por ejemplo:

VPN (40%)= -2’789.016,9

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Por lo tanto la tasa que estamos buscando se encuentra entre 34% y 40%. Interpolemos entre estas dos tasas:

X = 3.255%

De esta forma hemos obtenido una TIR=34%+3.255% = 37.255%.

COSTO PRESENTE EQUIVALENTE:

Muchas alternativas prestan el mismo servicio, en esta categoría ubicamos todas aquellas situaciones en las cuales los beneficios generados son iguales para todas las alternativas que se estén analizando. Por lo general. Estos beneficios no cuantifican en términos de dinero; el primer lugar, por no existir diferencia entre ellos y en segundo lugar, porque la mayoría de los casos es casi imposible su estimación. En razón de lo anterior, este tipo de alternativas se evalúan en términos de sus costos.

Una compañía productora de artefactos nucleares planea adquirir un reactor con el fin de mejorar sus procesos de producción. Actualmente están analizando las siguientes dos posibilidades:

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Reactor A Reactor B

Inversión Inicial $150’000.000 $200’000.000

Costos anuales de operación

y mantenimiento. $ 25’000.000 $ 15’000.000

Valor del Mercado $ 30’000.000 $ 60’000.000

Vida Útil 6 años 6 Años Tasa de interés de oportunidad de la compañía: 18% anual efectivo.

REACTOR A

Calculamos primero el CPE.

25'000.000 [1- (1+0.18)-6 ] 30’000.000 CPE (18%) = 150’000.000 + ––––––––––––––––––––––– - ––––––––––

0.18 (1+0.18)6

=226’327.118

Este valor representa (en dinero de hoy) el costo total de la adquisición del reactor A. También podríamos decir que es su costo actual.

REACTOR B

15’000.000 [1-(1+0.18)-6 ] 60’000.000 CPE (18%) = 2000’000.000 + –––––––––––––––––––––––– - –––––––––––

0.18 (1+0.18)6

= 230’238.146

Esto le costara a la empresa (en dinero de hoy), la adquisición del reactor B.

Los resultados anteriores nos muestran entonces que es más económico adquirir el reactor A. Pues tiene menor costo.

Valor económico agregado

El EVA (Valor agregado económico) es un indicador

específico de ingreso residual que muchas empresas

utilizan actualmente para medir su desempeño. Su

fundamento se halla en que la finalidad suprema de los

directivos de la organización es crear valor, y por ello se

le concibió como la herramienta capaz de medir si ese

objetivo efectivamente se cumple. En el presente artículo

se muestra que a través del MVA (Valor agregado de

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mercado) se actualizan los EVAs calculados previamente,

permitiendo evaluar una alternativa de inversión como un

método alterno al VAN.

Palabras Clave: Valor agregado económico (EVA), valor

agregado de mercado (MVA), valor actual neto (VAN).

En cumplimiento de su misión, la empresa con o sin fines

de lucro, debe generar riqueza porque si no ocurriera así,

no se podrían distribuir utilidades o aumentar el valor de

las acciones (creación de riqueza para los accionistas) o

no se podría reinvertir (en proyectos socialmente

responsables).

Se dice que una empresa crea valor, si el retorno sobre la

inversión es mayor que el costo del capital, en caso

contrario

se

destruye

valor.

Dentro de las herramientas orientadas a la medición de la

creación de valor se tiene al Valor Agregado Económico

(Economic Value Added o EVA), al Valor Agregado de

Mercado (Market Value Added o MVA), Gerencia Basada

en Valor (Value Based Management o VBM), etc, los que

permiten cuantificar la creación o destrucción de valor, y

dependen fundamentalmente de la gestión de los

ejecutivos

de

la

compañía.

El presente artículo muestra la aplicación del EVA y del

MVA como herramientas que permitirán evaluar una

propuesta de inversión alternativamente al popular

método del VAN (Valor Actual Neto).

Estados financieros

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Son informes preparados periódicamente cuyo objetivo es suministrar información financiera a todos los usuarios interesados en conocer los resultados operacionales y la situación económica - financiera de la organización.

IMPORTANCIA.

Los Estados financieros, cuya preparación y presentación es responsabilidad de los Administradores del ente, son el medio principal para suministrar información contable a quienes no tienen acceso a los registros de un ente económico. Mediante una tabulación formal de nombres y cantidades de dinero derivados de tales registros, reflejan, a una fecha de corte, la recopilación, clasificación y resumen final de los datos contables.

PRINCIPALES ESTADOS FINANCIEROS.

Teniendo en cuenta las características de los usuarios a quienes van dirigidos o los objetivos específicos que los originan, los estados financieros se dividen en estados de propósito general y de propósito especial.

A.Estados financieros de propósito general. Son estados financieros de propósito general aquellos

que se preparan al cierre de un período para ser conocidos por usuarios indeterminados, con el ánimo principal de satisfacer el interés común del público en evaluar la capacidad de un ente económico para generar flujos favorables de fondos. Se deben caracterizar por su concisión,

claridad, neutralidad y fácil consulta.

Los estados financieros de propósito general son:

· Los estados financieros básicos: -El balance General

-El estado de resultados

-El estado de cambios en el patrimonio -El estado de flujos de efectivo

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B.Estados financieros de propósito Especial. Se preparan para satisfacer necesidades específicas de

ciertos usuarios de la información, se caracterizan por tener circulación o uso limitado y suministrar un mayor detalle de algunas partidas u operaciones.

Entre ellos se encuentran:

v El balance inicial.

v Los estados financieros de períodos intermedios v Los estados de costos

v El estado de inventario

v Los estados financieros extraordinarios v Los estados de liquidación,

v Los estados financieros que se presentan a las autoridades

v Los estados financieros preparados sobre una base comprensiva de contabilidad distinta de los principios de contabilidad generalmente aceptados

Estados financieros comparativos. Son estados financieros comparativos aquellos que presentan

las cifras correspondientes a más de una fecha, período ente económico.

Los estados financieros de propósito general se deben preparar y presentar en forma comparativa con los del período inmediatamente anterior, siempre que tales períodos hubieren tenido una misma duración. En caso contrario, la comparación se debe hacer respecto de estados financieros preparados para mostrar un mismo lapso del ciclo de operaciones.

Estados financieros certificados y dictaminados. Son estados financieroscertificados aquellos

firmados por el representante legal, por el contador público que los hubiere preparado y por el revisor fiscal, si lo hubiere, dando así testimonio de que han sido fielmente tomados de los libros. Son estados financieros dictaminados aquellos acompañados por la opinión profesional del contador público que los hubiere examinado con sujeción a las normas de auditoría generalmente aceptadas.

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Los estados financieros son un medio de comunicar información y no un fin, ya que no buscan convencer al lector de la validez de una posición, para ello se establecen los siguientes objetivos de la información financiera:

1. Informar la situación financiera de una empresa, los resultados de sus operaciones y los cambios en la situación financiera hasta una fecha determinada. La situación financiera se transmite por medio del balance general, los cambios en la situación financiera por medio del estado de flujo de efectivo, y los resultados de las operaciones por medio del estado de resultados.

2. Dado que los requerimientos de información difieren según las personas interesadas, los estados financieros deben ser capaces de transmitir información que satisfaga al usuario general.

3. Dado que son diversos los usuarios generales de la información (accionistas, empleados, acreedores, el gobierno y la misma administración de la empresa), los estados financieros deben ser útiles para la toma de decisiones de inversión y de crédito, para medir la solvencia y liquidez de la empresa, así como su capacidad para generar recursos, y evaluar el origen, las características y el rendimiento de los recursos financieros.

4. Facilitar la formación de un juicio acerca del negocio para poder evaluar el trabajo de la administración y la manera en que se está manejando:

La liquidez, La rentabilidad, El flujo de fondos, La capacidad financiera y de crecimiento.

USUARIOS DE LA INFORMACION FINANCIERA

Los usuarios de la información financiera se pueden clasificar, para efectos de análisis, en internos y externos

Usuarios internos: están dentro de la empresa (administradores y accionistas

mayoritarios) y tienen acceso a toda la información financiera en formas muy variadas, es decir, en diferentes reportes según sus necesidades específicas. Además cuentan con información sobre la marcha, por los que sus decisiones pueden ver, corregir, controlar o impulsar las operaciones durante el ejercicio.

Usuarios externos: como los inversionistas minoritarios, acreedores,

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tipo de usuarios, la información financiera está contenida en los estados

financieros básicos que reportan al final de un periodo, cuando las cosas ya han sucedido

Análisis vertical y horizontal

La evaluación de los hechos económicos se puede efectuar mediante la composición de los resultados reales obtenidos por otras unidades económicas o con los fenómenos de períodos anteriores. La evaluación de los resultados reales con los del período anterior o con los de un período tomado como base puede ser útil para llegar a conclusiones aceptadas, sobre todo, si la comparación se hace con los resultados del período base. Sin embargo, a veces surgen dificultades al comparar el resultado de un año determinado con los años anteriores, ya que en dicho resultado pueden influir varios factores no atribuibles a la calidad del trabajo desarrollado por la empresa, entre ellos: cambios en el sistema de precios, nuevas inversiones y tecnologías y

urbanización de la zona.

La presentación de los Estados Financieros en forma comparativa acrecienta la utilidad de estos informes, poniendo de manifiesto la naturaleza económica de las variaciones, así como la tendencia de los mismos, que afectan el desenvolvimiento de la empresa. Es importante aclarar que el análisis mediante la comparación sólo resulta efectivo cuando el sistema de cuentas y su evaluación se llevan a cabo observando estrictamente el principio de consistencia. El análisis de los Estados Financieros mediante el método comparativo de cifras puede adoptar dos formas según la dirección en que se efectúan las comparaciones de las partidas. Estas formas de análisis son:

- El análisis vertical o método porcentual. - El análisis horizontal o método comparativo.

Análisis vertical: Estudia las relaciones entre los datos financieros de una

empresa para un solo juego de estados, es decir, para aquellos que corresponden a una sola fecha o a un solo período contable. El análisis vertical del Balance General consiste en la comparación de una partida del activo con la suma total del balance, y/o con la suma de

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las partidas del pasivo o del patrimonio total del balance, y/o con la suma de un mismo grupo del pasivo y del patrimonio. El propósito de este análisis es evaluar la estructura de los medios de la empresa y de

sus fuentes de financiamiento.

El análisis vertical del Estado de Ganancia y Pérdida estudia la relación de cada partida con el total de las mercancías vendidas o con el total de las producciones vendidas, si dicho estado corresponde a una empresa industrial. El importe obtenido por las mercancías, producciones o servicios en el período, constituye la base para el cálculo de los índices del Estado de Ganancia y Pérdida. Por tanto, en el análisis vertical la base (100%) puede ser en total, subtotal o partida.

Análisis horizontal: Estudia las relaciones entre los elementos financieros para

dos juegos de estados, es decir, para los estados de fechas o períodos sucesivos. Por consiguiente, representa una comparación dinámica en el tiempo.

El análisis horizontal mediante el cálculo de porcentajes o de razones, se emplea para comparar las cifras de dos estados. Debido a que tanto las cantidades comparadas como el porcentaje o la razón se presentan en la misma fila o renglón. Este análisis es principalmente útil para revelar tendencias de los Estados Financieros y sus relaciones.

Análisis horizontal de tres o más estados

Al efectuar el análisis horizontal de tres o más estados, podemos utilizar dos bases diferentes para calcular los aumentos o disminuciones, que son:

1. Tomando como base los datos de la fecha o período inmediato anterior.

2. Tomando como base los datos de la fecha o período más lejano.

Ventajas del análisis horizontal

Las ventajas del análisis horizontal se pueden resumir de la siguiente forma:

- Los porcentajes o las razones del análisis horizontal solamente resultan afectados por los cambios en una partida, a diferencia de los porcentajes del análisis vertical que pueden haber sido afectados por un cambio en el importe de la partida, un cambio en el importe de la base o por un cambio en ambos importes.

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- Los porcentajes o las razones del análisis horizontal ponen de manifiesto el cumplimiento de los planes económicos cuando se

establece comparaciones entre lo real y lo planificado.

- Los porcentajes o las razones del análisis horizontal son índices que permiten apreciar, de forma sintética, el desarrollo de los hechos económicos. La comparación de estos porcentajes o razones

correspondientes a distintas partidas del Estado de Ganancia y Pérdida, es decir, entre partidas de diferentes estados, es particularmente útil en el estudio de las tendencias relacionadas con el desarrollo de la

actividad económica.

Método de análisis vertical

Se emplea para analizar estados financieros como el Balance General y el Estado de Resultados, comparando las cifras en forma vertical. Para efectuar el análisis vertical hay dos procedimientos:

Procedimiento de porcentajes integrales: Consiste en determinar la composición porcentual de cada cuenta del Activo, Pasivo y Patrimonio, tomando como base el valor del Activo total y el porcentaje que representa cada elemento del Estado de Resultados a partir de las Ventas netas.

Porcentaje integral = Valor parcial/valor base X 100

Ejemplo El valor del Activo total de la empresa es $1.000.000 y el valor de los inventarios de mercancías es $350.000. Calcular el porcentaje integral.

Porcentaje integral = 350.000/1.000.000 X 100 Porcentaje integral = 35%

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El mundo de hoy, que cambia vertiginosamente, exige que las empresas cuenten con la agilidad, flexibilidad y capacidad de adaptarse a nuevos entornos de una manera rápida e incluso espontánea. Estas características serán adoptadas solamente, gracias a la tecnología, con la cual, las empresas podrán obtener ventajas competitivas.

Muchas de las grandes empresas optaron por realizar su actualización informática mediante ERP; sin embargo, la curva de crecimiento de estos sistemas ha llegado a su grado de maduración, al saturar el mercado de las compañías con capacidad económica para adquirirlos Los ERP son caros y han tenido el éxito que deberían; se olvidaron que 70 u 80 por ciento de las empresas del país son medianas y pequeñas. Las empresas proveedoras de éstos se han dado cuenta de que es necesario bajar al nivel de las medianas y pequeñas empresas, pero aún faltan instrumentos de financiamiento accesibles a las empresas de menor tamaño. Los ERP’s suelen ser soluciones que no cualquier compañía puede cubrir, y se ha estado esperando la llegada de tecnología que estuviera al alcance de los presupuestos de todas las empresas, es aquí donde surgen los PSA (Proveedor de servicios de aplicaciones) o ASP (Application Service Provider).

El concepto de Customer Relationship Management (CRM), a los inicios de los 90’s se enfoca en una mejora de un canal eficiente e integrado, el cual conduce a la satisfacción y retención del cliente, venta de productos e incremento de las ganancias.El CRM está enfocado en predecir el comportamiento del cliente con respecto a la organización. Se puede definir de una manera clara y sencilla al CRM como la manera de identificar, adquirir y retener a los clientes.

La finalidad del CRM, es que las organizaciones tengan un trato personalizado con el mercado (con sus clientes), recolectando la mayor cantidad posible de información en relación a los clientes y a las necesidades de éstos, para anticiparse a sus deseos y así crear la lealtad de ellos hacía la organización.

El CRM, es una estrategia enfocada hacía el cliente, tratando de coordinar a las personas, a los procesos y a la tecnología. La relación con el cliente ha venido revolucionando, y gracias a los avances de las Tecnologías de Información estas estrategias pueden ser aplicadas en la organización. Es importante que la estrategia pueda implementarse de manera gradual, así se podrá incrementar el posible éxito en CRM.

¿Qué es ERP?

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ERP) es una forma de utilizar la información a través de la organización de forma más proactiva -en áreas claves- como fabricación, compras, administración de inventario y cadena de suministros, control financiero, administración de recursos humanos, logística y distribución, ventas, mercadeo y administración de relaciones con clientes.

El reto es unir estos elementos de forma holísitica, y proporcionarle a la gente una manera universal de accesar, ver, y utilizar la información que se guarda en diferentes sistemas a través de un explorador Web estándar. En este sentido, el Internet cambia todo: su universalidad, familiaridad, y facilidad de uso puede convertir a cada trabajador en un trabajador de conocimiento.

Con un sistema integrado vía una interfaz conocida y amigable, las barreras de información entre los diferentes sistemas y departamentos desaparecen. Toda la empresa, sus sistemas y procesos ERP, pueden reunirse bajo la misma protección para beneficiar a toda la organización. Por ejemplo, la unión entre las áreas de recursos humanos y financiera es cada vez más importante para ayudar a modernizar los procesos internos y mejorar la eficiencia. Los empleados pueden, por ejemplo, utilizar un proceso de "auto-servicio" seguro para presentar informes de gastos. Ellos pueden ser notificados de su aprobación de forma automática, vía correo electrónico, y los fondos transferidos a su cuenta bancaria por transferencia electrónica. Sin papeleo, con muy poco trámite, simplemente un sistema que es utilizado para unir diferentes elementos de la organización, y por lo tanto ayuda a acelerar los procesos de negocios y hacer mejor uso de los recursos.

Dichos enfoques, deben por supuesto, caracterizarse por altos niveles de desempeño, un bajo costo y, en términos prácticos, flujos de trabajo y reglas de negocios definidos cuidadosamente, más unas apropiadas medidas de seguridad. La plataforma Microsoft soporta estos requerimientos y le permite a los clientes extenderse ampliamente y agregar valor a su solución ERP.

Tasa de oportunidad para la empresa

La tasa de interés de oportunidad para la empresa, no es mas que el

Costo de capital promedio ponderado. Por lo tanto, ilustremos este

concepto fundamental en la evaluación de proyectos y alternativas.

El objetivo básico financiero de la empresa es satisfacer a sus dueños y

para poder lograrlo es necesario generar una utilidad operativa o flujo de

caja libre (inicialmente y por facilidad en la exposición lo asemejaremos,

pero definitivamente son diferentes en varios puntos), la cual permita

cubrir el costo de la financiación con terceros (pasivos) y con el

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remanente satisfacer las expectativas financieras de los dueños ahora y

en el futuro.

La inversión en la empresa o la estructura operacional debe generar una

utilidad operativa que permita cubrir el costo de la deuda y el retorno para

los dueños, donde estos esperan una tasa superior al pasivo, porque

ellos asumen un mayor riesgo. Por ejemplo, la deuda es independiente

del nivel de utilidad (la empresa paga intereses gane o pierda) y además

es prioritaria en caso de concordato o quiebra. Los dividendos o el

retorno para los dueños depende de la utilidad o de la perdida y no tiene

prioridad, es residual.

Ilustremos el concepto con este sencillo caso: una empresa tiene una inversión de

$100, los cuales se financiaron de la siguiente forma. Pasivo por la suma de $50

contratado a una tasa del 30% y con recursos propios por los otros $50, los

inversionistas esperan un retorno del 40%(Tasa de oportunidad, llamada a veces

la tasa mínima requerida de retorno: TMRR). Se desea calcular la rentabilidad

sobre la inversión (ROI= Utilidad operativa¸Inversión).

Los intereses devengados por la deuda asciende a $15 ($50*30%) y el retorno

esperado por el dueño de $20 ($50*40%), por lo tanto la inversión debe obtener

una utilidad operativa o flujo de caja libre de $35, lo que equivale a una

rentabilidad sobre la inversión del ROI= 35% (35¸100).

En este elemental ejercicio, la rentabilidad mínima requerida para

satisfacer la fuente de financiación, tanto de pasivos como de recursos

propios, debe ascender al 35% y esta cifra porcentual no es más que el

costo de capital de la empresa. Sinteticemos y definamos el costo de

capital promedio ponderado o tasa de interés de oportunidad de la

empresa como el costo de la estructura financiera de la empresa o la

rentabilidad sobre la inversión mínima requerida para satisfacer la

estructura financiera de la empresa. Si se obtiene exactamente un ROI

por este valor, la empresa solamente estará en equilibrio.

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